Sunday, December 4, 2022
Home » ข่าวร้ายจากเฟด? เราเคยมาที่นี่มาก่อน

ข่าวร้ายจากเฟด? เราเคยมาที่นี่มาก่อน

โดย admin
0 ความคิดเห็น

การตัดสินใจของ Federal Reserve ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งนั้นแทบจะไม่มีการพัฒนาในเชิงบวกสำหรับทุกคนที่มีงานทำ ธุรกิจ หรือลงทุนในตลาดหุ้นหรือตลาดตราสารหนี้

แต่ก็ไม่ได้ช็อกมากเช่นกัน

นี่คือทั้งหมดที่เกี่ยวกับการควบคุมอัตราเงินเฟ้อซึ่งกำลังทำงานอยู่ที่ 8.3 ต่อปี ใกล้เคียงกับอัตราสูงสุดในรอบ 40 ปี เมื่อวันพุธเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยกองทุนรัฐบาลกลางระยะสั้นเป็นครั้งที่สามติดต่อกันเป็น 3.25% และกล่าวว่าจะขึ้นต่อไป

“เราเชื่อว่าความล้มเหลวในการฟื้นฟูเสถียรภาพด้านราคาจะหมายถึงความเจ็บปวดที่มากขึ้นในภายหลัง” เจอโรม เอช. พาวเวลล์ ประธานเฟดกล่าว เขายอมรับว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะทำให้การว่างงานสูงขึ้นและทำให้เศรษฐกิจชะลอตัว

แนวโน้มดูมืดมน แต่ก่อนหน้านี้แย่ลง ครั้งสุดท้ายที่อัตราเงินเฟ้อรุนแรงทดสอบความกล้าหาญของ Federal Reserve คือยุคของ Paul A. Volcker ซึ่งกลายเป็นประธาน Fed ในเดือนสิงหาคม 1979 เมื่อ เงินเฟ้อ อยู่แล้ว 11 เปอร์เซ็นต์และยังคงเพิ่มขึ้น เขาสามารถทำให้มันต่ำกว่า 4 เปอร์เซ็นต์ในปี 1983 แต่ในราคาสอง ภาวะถดถอย อัตราการว่างงานสูงและความผันผวนที่น่ากลัวในตลาดการเงิน

วิธีที่เฟดต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อในตอนนั้น และพยายามดิ้นรนเป็นเวลาหลายปีเพื่อควบคุมมันให้อยู่ภายใต้การควบคุม ให้เบาะแสเกี่ยวกับสิ่งที่เรากำลังเผชิญอยู่ในปัจจุบัน

ใส่สั้น ๆ หัวเข็มขัดขึ้น ความปั่นป่วนจะนานแค่ไหน ฉันไม่สามารถพูดได้ แต่โปรดทราบว่า ในยุคของมิสเตอร์โวลเกอร์ เมื่อดูเหมือนว่าความเจ็บปวดจะคงอยู่ตลอดไป ก็มีการพัฒนาอย่างรวดเร็วและน่าทึ่ง

ยุค Volcker เริ่มต้นเป็นช่วงเวลาที่ยากลำบากสำหรับเศรษฐกิจและจบลงด้วยความเจริญรุ่งเรือง เมื่อถึงเวลาที่นายโวลเคอร์ก้าวลงจากตำแหน่งในเดือนสิงหาคม พ.ศ. 2530 เฟดได้เอาชนะภาวะเงินเฟ้อแล้ว แม้ว่าอัตราการว่างงานจะอยู่ที่ประมาณร้อยละ 6 และได้กำหนดประเทศบนเส้นทางสู่เสถียรภาพด้านราคาที่ยาวนานหลายทศวรรษ

นายโวลเคอร์เผชิญกับการประท้วงบ่อยครั้งในช่วงอายุของเขา แต่ท้ายที่สุดก็นำไปสู่สิ่งที่เรียกว่าภายหลัง “การกลั่นกรองครั้งใหญ่” ช่วงเวลาที่สงบสุขนี้กินเวลานานหลังจากที่เขาออกจาก Fed และจบลงด้วยวิกฤตการเงินในปี 2550-2559 เท่านั้น ตามที่เฟดตอนนี้วางไว้บน a เว็บไซต์ที่อุทิศให้กับประวัติศาสตร์“อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำและค่อนข้างคงที่ ในขณะที่ช่วงเวลาดังกล่าวมีการขยายตัวทางเศรษฐกิจที่ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่ 2”

แต่ Volcker Fed ควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้อย่างไร? มันด้นสด เปลี่ยนกลวิธีตามความจำเป็น และสลับไปมาระหว่างสองสิ่งนี้ อาณัติ — “เป้าหมายทางเศรษฐกิจของการจ้างงานสูงสุดและความมั่นคงด้านราคา”— เมื่อมีข้อมูลใหม่มาถึง

โดนัลด์ โคห์นซึ่งเป็นรุ่นพี่ที่สถาบัน Brookings ในกรุงวอชิงตัน เป็น เฟดวงใน เป็นเวลา 40 ปี และเกษียณจากตำแหน่งรองประธานในปี 2010 ด้วยคำแนะนำที่ประเมินค่าไม่ได้ของเขา ฉันได้เข้าสู่ประวัติศาสตร์ของเฟดในช่วงยุคโวลเคอร์

ฉันพบสื่อมากมายที่น่าอัศจรรย์ โดยให้ข้อมูลมากกว่าที่นักข่าวเข้าถึงได้ในตอนนั้น ในความเป็นจริง แม้ว่า Fed ในปัจจุบันจะให้ข้อมูลจำนวนมหาศาล แต่สิ่งที่อยู่เบื้องหลังประตูที่ปิดไว้นั้นได้รับการจัดทำเป็นเอกสารที่ดีกว่าสำหรับ Volcker Fed ในบางแง่มุม

นั่นเป็นเพราะ ใบรับรองผลการเรียน ของการประชุมของเฟดในช่วงเวลานั้นถูกสร้างขึ้นใหม่จากบันทึกที่นายโคห์นกล่าวว่า “ไม่มีใครกำลังคิดในขณะที่พวกเขากำลังพูดเพราะไม่มีใครรู้เกี่ยวกับพวกเขาหรือคาดหวังว่าสิ่งนี้จะได้รับการตีพิมพ์ ยกเว้น ฉันเดาว่าโวคเกอร์” ภายในทศวรรษ 1990 เมื่อเฟดเริ่มผลิตใบรับรองผลการเรียนที่มีความล่าช้าห้าปี นายโคห์นกล่าวว่าผู้เข้าร่วมการประชุม “ทราบดีว่าพวกเขากำลังถูกบันทึกไว้ในประวัติศาสตร์ ดังนั้นเราจึงถูกจำกัดสิ่งที่เราพูดมากขึ้น”

ดังนั้นการอ่านข้อความถอดเสียงของ Volcker ก็เหมือนกับแมลงวันบนกำแพง ชื่อข้าราชการต่างประเทศบางชื่อได้รับการขัดเกลา แต่เนื้อหาส่วนใหญ่อยู่ที่นั่น

ในการสนทนาทางโทรศัพท์ Mr. Kohn ระบุ “ช่วงเวลาของ Volcker” ที่สำคัญสองอย่าง ซึ่งเขากล่าวถึงที่ ธนาคารกลางดัลลาส การประชุมในเดือนมิถุนายน “ในทั้งสองกรณี เฟดเคลื่อนไหวในรูปแบบที่ละเอียดอ่อน และทำให้ผู้คนประหลาดใจด้วยการเปลี่ยนโฟกัสและแนวทางของมัน” เขากล่าว

เหตุการณ์สำคัญครั้งแรกเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 6 ต.ค. 2522 นั่นคือตอนที่เฟดจงใจทำให้โลกการเงินตกตะลึงโดยเปลี่ยนจุดสนใจของแถลงการณ์ต่อสาธารณะจากอัตราดอกเบี้ยซึ่งเป็นจุดสนใจหลักในตอนนี้ ไปเป็นปริมาณเงิน ซึ่งในปัจจุบันถือเป็นเรื่องรอง กังวล.

เฟดมีความสามารถในการปรับทั้งอัตราดอกเบี้ยและปริมาณเงินอยู่เสมอ แต่ทุกวันนี้นิยามเงินยากกว่ามาก จำนวนเงินหมุนเวียนและความถี่ในการแลกเปลี่ยนเงินไหลผ่านกลายเป็นของเหลวเกินกว่าจะวัดและจัดการได้อย่างน่าเชื่อถือ

ในปี 1970 การพูดถึงปริมาณเงินเป็นเรื่องธรรมดามากกว่าที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน รัฐสภา, วงการการเงิน และ เชิงวิชาการ สถาบันต่างๆ นักศึกษาเศรษฐศาสตร์อาจจำ Milton Friedman พูด: “เงินเฟ้อมักเป็นปรากฏการณ์ทางการเงินเสมอและทุกที่”

สำหรับผู้เฝ้าดูเฟด การเปลี่ยนแปลงในการเน้นย้ำของธนาคารกลางมีผลในทางปฏิบัติ Richard Bernsteinอดีตหัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ Merrill Lynch ซึ่งปัจจุบันบริหารบริษัทของตัวเอง กล่าวว่าในตอนนั้น: “คุณต้องมีเครื่องคิดเลขเพื่อหาตัวเลขที่เฟดประกาศออกมา เมื่อเทียบกันแล้ว แทบไม่มีตัวเลขเลย คุณเพียงแค่ต้องดูคำพูดของแถลงการณ์ของเฟด”

วิธีการของเฟดในการจัดการกับภาวะเงินเฟ้อเป็นสิ่งที่ลึกซึ้ง แต่การสนทนาเกี่ยวกับปัญหาในปี 1982 นั้นค่อนข้างมีสาระ และการตัดสินใจของปัญหานั้นดูมีพื้นฐานมาจากจิตวิทยามากพอๆ กับเศรษฐศาสตร์มหภาคแบบดั้งเดิม

ดังที่นายโวลเคอร์กล่าวในการประชุมกลางตลาดกลางเมื่อ 6 ต.ค. 2522, “ฉันได้อธิบายสถานะของตลาดว่ารู้สึกประหม่าอย่างที่เคยเห็นมาบ้าง” เขาเสริมว่า: “เราไม่ได้จัดการกับสถานการณ์ทางจิตใจที่มั่นคงหรือความคาดหวังที่มั่นคงไม่ว่าด้วยวิธีใด และในด้านอัตราเงินเฟ้อ เราอาจสูญเสียพื้นที่”

ความไม่แน่นอนทางจิตวิทยานี้ เขาพูดต่อ “กำลังสะท้อนให้เห็นในตลาดการเงินที่ผันผวนอย่างยิ่ง”

ภายใต้สถานการณ์เหล่านั้น เขาบอกกับสมาชิกคณะกรรมการว่า “วิธีการดั้งเดิมของการเคลื่อนไหวเล็กๆ น้อยๆ มีความรู้สึกบางอย่าง แม้ว่าจะไม่สมบูรณ์ แต่ก็หมดแรงทางจิตใจ”

แล้วเฟดจะทำอะไรได้? จำเป็นต้องมีการประกาศ “จิตวิทยา” ครั้งใหญ่ และโน้มน้าวตลาดว่าการหยุดเงินเฟ้อในเส้นทางนั้นร้ายแรงถึงตาย

เขาแนะนำให้ทำการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในท่าทีสาธารณะ และคณะกรรมการเห็นพ้องต้องกัน โดยจะเน้นไปที่การควบคุมปริมาณเงิน ส่งเสริมให้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นพุ่งสูงขึ้นอย่างมีประสิทธิภาพเพื่อตอบสนองต่อแรงกดดันของตลาด และทะยานขึ้น อัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางถึงขั้นน่าอัศจรรย์ 17 เปอร์เซ็นต์ ภายในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2523 เฟดได้ฉุดเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอยหนึ่งครั้ง จากนั้นเมื่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งแรกล้มเหลวในการควบคุมภาวะเงินเฟ้ออย่างเพียงพอ ให้เข้าสู่ช่วงที่สอง

ภายในฤดูใบไม้ร่วงปี 2525 ท่ามกลางภาวะถดถอย เฟดได้โน้มน้าวตลาดว่ามันเป็นเรื่องร้ายแรง ดิ อัตราการว่างงาน อยู่ที่ 10.8% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดหลังสงครามซึ่งไม่เกินจนกว่าภาวะถดถอยของ coronavirus ในปี 2020 แต่ในปี 1982 แม้แต่คนที่ Fed ก็สงสัยว่าเศรษฐกิจจะเริ่มฟื้นตัวจากความเสียหายที่เกิดขึ้นเมื่อใด

ฤดูใบไม้ร่วงปี 2525 เป็น “ช่วงเวลาโวลเกอร์” ครั้งที่สองที่นายโคห์นมองเห็น ซึ่งอยู่ในห้องระหว่างการประชุม เฟดตัดสินใจว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังลดลง แม้ว่าในเดือนกันยายน พ.ศ. 2525 จะยังคงอยู่ในช่วง 6 ถึง 7 เปอร์เซ็นต์ เศรษฐกิจหดตัวอย่างรวดเร็ว และอัตราดอกเบี้ยที่สูงเป็นพิเศษในสหรัฐอเมริกาได้สะท้อนกลับออกไปทั่วโลก ทำให้วิกฤตหนี้ในเม็กซิโก อาร์เจนตินา และประเทศอื่นๆ ในละตินอเมริกาแย่ลง

ใน ประชุมเฟด เมื่อเดือนตุลาคมที่ผ่านมา เจ้าหน้าที่คนหนึ่งกล่าวว่า “มีสถานการณ์ปัญหาอื่นๆ เกิดขึ้นอย่างแน่นอน” ในละตินอเมริกา คุณ Volcker ตอบว่า “นั่นเป็นการพูดน้อยเกินไปของวันนั้น ถ้าฉันต้องพูดอย่างนั้น”

ในสหรัฐอเมริกา ธนาคารรายใหญ่อยู่ภายใต้ความเครียดอย่างมาก “ส่วนใหญ่มาจากความกังวลภายในประเทศ” เขากล่าว ไม่กี่เดือนก่อนการประชุมในเดือนกรกฎาคม ธนาคารเพนน์สแควร์ในโอคลาโฮมา ได้พังทลายลง, เป็นสารตั้งต้นของผู้อื่น ความล้มเหลว ที่จะมา.

“เราอยู่ในภาวะถดถอยทั่วโลก” นายโวลเกอร์กล่าว “ฉันว่าไม่มีข้อสงสัยเกี่ยวกับเรื่องนี้” เขากล่าวเสริมว่า: “ฉันไม่รู้ว่าประเทศใดในโลกที่มีการขยายตัวเกิดขึ้น และฉันสามารถนึกถึงพวกเขาจำนวนมากที่มีการชะลอตัวที่เกิดขึ้นจริง เห็นได้ชัดว่าการว่างงานอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ มันเพิ่มขึ้นแทบทุกที่ อันที่จริง ฉันไม่สามารถนึกถึงประเทศใหญ่ๆ ที่เป็นข้อยกเว้นได้”

ถึงเวลาที่เขาและคนอื่นๆ ตกลงกันเพื่อบรรเทาทุกข์

เฟดจำเป็นต้องตรวจสอบให้แน่ใจว่าอัตราดอกเบี้ยขยับลง แต่วิธีการกำหนดเป้าหมายอุปทานทางการเงินนั้นทำงานไม่ถูกต้อง ไม่สามารถสอบเทียบได้อย่างแม่นยำเพียงพอที่จะรับประกันว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลง อันที่จริง อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นในเดือนกันยายน พ.ศ. 2525 เมื่อเฟดต้องการให้อัตราดอกเบี้ยลดลง “ผมไม่พอใจอย่างยิ่ง” นายโวลเกอร์กล่าว

ดังนั้นจึงถึงเวลาแล้วที่จะเปลี่ยนโฟกัสของเฟดกลับไปที่อัตราดอกเบี้ย และลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างเด็ดขาด

นี่ไม่ใช่การเคลื่อนไหวง่ายๆ คุณโคห์นกล่าว แต่มันเป็นสิ่งที่ถูกต้อง “ต้องใช้ความมั่นใจและวิจารณญาณที่ละเอียดอ่อนในการรู้ว่าเมื่อใดควรที่จะคลายเงื่อนไข” เขากล่าว “เรายังไปไม่ถึงวันนี้ — อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูง และถึงเวลาต้องกระชับแล้ว — แต่ในบางจุด Fed จะต้องทำเช่นนั้นอีกครั้ง”

เฟดเดือยในปี 1982 มีผลตอบแทนที่น่าตกใจในตลาดการเงิน

เร็วเท่าที่สิงหาคม 2525 ผู้กำหนดนโยบายที่ธนาคารกลางกำลังคุยกันว่าถึงเวลาที่จะคลายเงื่อนไขทางการเงินหรือไม่ คำพูดที่หลั่งไหลมาสู่ผู้ค้า อัตราดอกเบี้ยลดลง และ S&P 500 ที่ไม่สดใสก่อนหน้านี้เริ่มเพิ่มขึ้น มันเพิ่มขึ้นเกือบ 15 เปอร์เซ็นต์สำหรับปีและดำเนินต่อไป นั่นคือจุดเริ่มต้นของตลาดกระทิงที่ต่อเนื่องมา 40 ปี

ในปี 1982 เงื่อนไขที่ทำให้เกิดการมองโลกในแง่ดีในตลาดหุ้นไม่ได้เกิดขึ้นชั่วข้ามคืน Fed ที่นำโดย Volcker ต้องแก้ไขตัวเองซ้ำแล้วซ้ำอีกในขณะที่ตอบสนองต่อวิกฤตการณ์ครั้งใหญ่ทั้งในและต่างประเทศ ต้องใช้เวลาหลายปีกว่าจะถึงจุดที่ควรเปลี่ยน และสำหรับธุรกิจต่างๆ ที่จะเริ่มจ้างพนักงานใหม่ และสำหรับเทรดเดอร์ที่ลงทุนทั้งหมดเพื่อลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง

ในวันนี้ เฟดกลับมามีส่วนร่วมในการทดลองครั้งใหญ่อีกครั้ง แม้ในขณะที่สงครามของรัสเซียในยูเครน โรคระบาดที่เอ้อระเหย และวิกฤตทางการเมืองในสหรัฐอเมริกาและทั่วโลกกำลังคุกคามผู้คนหลายล้านคน

ครั้งนี้ big pivot จะเกิดขึ้นเมื่อไหร่? ฉันหวังว่าฉันจะรู้

ดีที่สุดที่ฉันสามารถพูดได้คือควรเตรียมรับช่วงเวลาที่เลวร้าย แต่ควรวางแผนและลงทุนเพื่อความเจริญรุ่งเรืองในระยะยาว

ฉันจะกลับมาพร้อมรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับวิธีการทำเช่นนั้น

แต่ฉันจะพยายามลงทุนในตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้อย่างถาวร ยุค Volcker แสดงให้เห็นว่าเมื่อช่วงเวลาสุดท้ายมาถึง การเปลี่ยนแปลงของทะเลในตลาดการเงินอาจเกิดขึ้นได้ในพริบตา

You may also like

ทิ้งข้อความไว้

Copyright ©️ All rights reserved. | Best of Thailand