ความวุ่นวายในธนาคารกำลังปูทางไปสู่ ​​’ธนาคารเงา’ ที่ยิ่งใหญ่กว่าเดิม

การซื้อขาย Whipsaw ในหุ้นของธนาคารในภูมิภาคในสัปดาห์นี้ทำให้เห็นได้ชัดเจนว่าผลกระทบจากการยึดธนาคารของรัฐบาลกลางสามแห่งนั้นยังไม่จบสิ้น นักลงทุนบางรายกำลังเดิมพันกับธนาคารที่ดูเหมือนจะแข็งแกร่งเช่น PacWest และหน่วยงานกำกับดูแลกำลังเตรียมพร้อมที่จะจัดการกับข้อ จำกัด ด้านเงินทุนใหม่สำหรับผู้ให้กู้ขนาดกลางและขนาดย่อม

ธนาคารขนาดใหญ่แม้ว่าจะมีเงินสดเป็นจำนวนมาก แต่ก็เผชิญกับข้อจำกัดของตนเอง โดยต้องแบกรับเงินกู้ก่อนที่อัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้น

นั่นหมายความว่าธุรกิจขนาดใหญ่และขนาดเล็กอาจต้องมองหาเงินกู้ที่อื่นในไม่ช้า และกลุ่ม nonbanks จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งไม่รับเงินฝาก รวมถึงบริษัทการลงทุนยักษ์ใหญ่อย่าง Apollo Global Management, Ares Management และ Blackstone กำลังพยายามก้าวเข้าสู่สุญญากาศ

ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา สถาบันเหล่านี้และสถาบันอื่นๆ ที่คล้ายคลึงกันได้ระดมและขยายสินเชื่ออย่างจริงจัง ช่วยให้อุตสาหกรรมสินเชื่อส่วนบุคคลเติบโตหกเท่าตั้งแต่ปี 2013 เป็น 850 พันล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลของผู้ให้บริการข้อมูลทางการเงิน Preqin

ขณะนี้ ขณะที่ผู้ให้กู้รายอื่นชะลอตัว บริษัทลงทุนขนาดใหญ่มองเห็นโอกาส

“เป็นเรื่องดีสำหรับผู้เล่นอย่างเราที่จะก้าวเข้าสู่ช่องโหว่ ซึ่งคุณรู้ไหมว่าคนอื่น ๆ ได้ออกจากพื้นที่แล้ว” Rishi Kapoor ประธานเจ้าหน้าที่บริหารร่วมของ Investcorp กล่าวบนเวทีการประชุมระดับโลกของ Milken Institute ในสัปดาห์นี้ .

แต่การเปลี่ยนเงินให้กู้ยืมจากธนาคารเป็น nonbanks มีความเสี่ยง สินเชื่อส่วนบุคคลได้ระเบิดขึ้นส่วนหนึ่งเนื่องจากผู้ให้บริการไม่ได้อยู่ภายใต้กฎระเบียบทางการเงินเดียวกันกับธนาคารหลังจากเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงิน หมายความว่าอย่างไรที่เงินให้กู้ยืมของอเมริกาจะย้ายไปยังหน่วยงานที่มีการควบคุมน้อยในขณะที่ประเทศกำลังเผชิญกับภาวะถดถอยที่อาจเกิดขึ้น?

การเพิ่มขึ้นของธนาคารเงา

สถาบันที่ให้เงินกู้แต่ไม่ใช่ธนาคารจะเป็นที่รู้จัก ซึ่งรวมถึงกองทุนบำเหน็จบำนาญ กองทุนรวมตลาดเงิน และผู้จัดการสินทรัพย์

เนื่องจากธนาคารเงาไม่รับเงินฝาก จึงไม่อยู่ภายใต้ข้อบังคับเดียวกันกับธนาคาร ซึ่งทำให้พวกเขารับความเสี่ยงได้มากขึ้น และจนถึงตอนนี้ การเดิมพันที่เสี่ยงกว่าของพวกเขาก็ได้กำไร: ผลตอบแทนจากสินเชื่อส่วนบุคคลตั้งแต่ปี 2543 เกินกว่าเกณฑ์มาตรฐานสาธารณะถึง 300 คะแนนตามรายงานของ Hamilton Lane บริษัทจัดการด้านการลงทุน

ผลตอบแทนมหาศาลเหล่านี้ทำให้สินเชื่อส่วนบุคคลเป็นธุรกิจที่น่าสนใจสำหรับสถาบันที่ครั้งหนึ่งเคยเน้นไปที่หุ้นเอกชนเป็นส่วนใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยต่ำ ตัวอย่างเช่น Apollo มีมูลค่ามากกว่า 392 พันล้านเหรียญสหรัฐในธุรกิจการให้กู้ยืมทางเลือก บริษัทในเครืออย่าง Atlas SP Partners เพิ่งมอบเงินสดจำนวน 1.4 พันล้านดอลลาร์ให้กับธนาคาร PacWest ที่ถูกกดดัน แบล็คสโตนมี 291 พันล้านเหรียญสหรัฐ ในสินทรัพย์สินเชื่อและประกันภัยภายใต้การบริหาร

บริษัทหลักทรัพย์เอกชนยังเป็นลูกค้ารายใหญ่ที่สุดของธนาคารเงาอีกด้วย เนื่องจากกฎระเบียบจำกัดจำนวนเงินกู้ที่ธนาคารสามารถเก็บไว้ในบัญชีของพวกเขา ธนาคารจึงถอยกลับจาก การจัดจำหน่ายโดยใช้ประโยชน์จากการซื้อเอาต์ ขณะที่พวกเขาพยายามขายหนี้ที่ก่อไว้ก่อนที่อัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้น

Mark Jenkins หัวหน้าฝ่ายสินเชื่อระดับโลกของ Carlyle กล่าวกับ DealBook ว่า “เราได้แสดงให้เห็นเมื่อเวลาผ่านไปแล้วว่าเป็นรูปแบบเงินทุนที่น่าเชื่อถือซึ่งปรากฏอยู่ในระดับแนวหน้าจริงๆ ในขณะที่ธนาคารในสภาพแวดล้อมนี้อย่างน้อยก็ได้ถอนตัวออกไป”

นักวิเคราะห์ของ Morgan Stanley ประเมินว่าการปล่อยสินเชื่อโดยตรงอาจได้รับการสนับสนุนอีกครั้งเนื่องจากธนาคารในภูมิภาคต่างพากันถอนตัว โดยเฉพาะอย่างยิ่งในอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ เช่น อาคารสำนักงาน ธนาคารในภูมิภาคของอเมริกามีสัดส่วนประมาณสามในสี่ของสินเชื่อประเภทนี้ งานวิจัยของ Morgan Stanley แสดงให้เห็น

“อสังหาริมทรัพย์จะต้องหาบ้านใหม่ และฉันคิดว่าบริษัทสินเชื่อเอกชนเป็นสถานที่ค่อนข้างใหญ่สำหรับสิ่งนั้น” Michael Patterson หุ้นส่วนที่กำกับดูแลของ HPS Investment Partners กล่าวกับ DealBook เขากล่าวอย่างกว้างกว่านั้น: “ความพร้อมด้านสินเชื่อที่ลดลงสำหรับองค์กรขนาดใหญ่และขนาดเล็กนั้นเป็นเรื่องหนึ่ง และฉันคิดว่าสินเชื่อส่วนบุคคลเป็นส่วนสำคัญของการแก้ปัญหา”

ดินแดนที่ยังไม่ทดลอง

การให้กู้ยืมโดยตรงในระดับนี้ไม่เคยมีการทดสอบ: การเติบโตเกือบตลอดทศวรรษนี้เกิดขึ้นท่ามกลางเงินราคาถูกและอยู่นอกเหนือแรงกดดันจากภาวะเศรษฐกิจถดถอย ความทึบของอุตสาหกรรมหมายความว่าแทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะทราบได้ว่ามีรอยเลื่อนใดเกิดขึ้นก่อนที่จะเกิดการแตกหัก

ในขณะเดียวกัน ผู้ให้กู้เงาก็ขยายสินเชื่อมากขึ้น บริษัทที่ธนาคารดั้งเดิมไม่แตะต้อง เช่น วิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม “บริษัทเหล่านี้ไม่จำเป็นต้องมีการจัดอันดับความน่าเชื่อถือ” Cameron Joyce รองหัวหน้าฝ่ายข้อมูลเชิงลึกด้านการวิจัยของ Preqin กล่าวกับ DealBook

และในขณะที่บริษัทสินเชื่อเอกชนทำการตลาดว่าตนเองสามารถเสนอสินเชื่อที่สร้างสรรค์มากขึ้นและดำเนินการได้รวดเร็วขึ้น ความคล่องตัวนั้นย่อมแลกมาด้วยต้นทุน บริษัทเหล่านี้มักจะกำหนดอัตราที่สูงกว่าและเงื่อนไขที่เข้มงวดกว่าบริษัทอื่นๆ

“ผู้สร้างตลาด ‘ธนาคารเงา’ รายใหม่หลายคนเป็นเพื่อนที่อากาศดี” Jamie Dimon ผู้บริหารระดับสูงของ JPMorgan Chase เขียน ในจดหมายประจำปีล่าสุดของเขา “พวกเขาไม่เข้าไปช่วยเหลือลูกค้าในช่วงเวลาที่ยากลำบาก” บางคนกังวลว่าอาจหมายถึงการยึดสังหาริมทรัพย์ที่เร็วขึ้นสำหรับธุรกิจที่ใช้เงินกู้ของพวกเขา

บนเรดาร์ของหน่วยงานกำกับดูแล

ในวอชิงตัน ธนาคารเงาเป็นจุดสนใจมานานหลายปีแล้ว เมื่อเงื่อนไขสินเชื่อเข้มงวดขึ้น

ไอเอ็มเอฟมี เรียกร้องให้มีการกำกับดูแลด้านกฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้นและเจเน็ต เยลเลน รัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กล่าวเมื่อเดือนที่แล้วว่าเธอต้องการทำให้ง่ายขึ้น กำหนด nonbanks ว่ามีความสำคัญในเชิงระบบ ซึ่งจะทำให้หน่วยงานกำกับดูแลสามารถเข้มงวดในการตรวจสอบข้อเท็จจริง

แต่ด้วยความเร่งด่วนของวิกฤตธนาคารในภูมิภาค อาจมีความอยากเพียงเล็กน้อยที่จะทำลายสิ่งที่อาจเป็นระบบการเงินที่เปราะบางมากขึ้น

“ผมไม่รู้ว่าธนาคารเหล่านี้มีความเสี่ยงแบบเดียวกับที่ธนาคารในภูมิภาคหลายแห่งจะถอนตัวออกไป” รอน เคลน อดีตหัวหน้าเจ้าหน้าที่ทำเนียบขาว กล่าวถึงธนาคารเงาในการให้สัมภาษณ์เมื่อเดือนเมษายน “ฉันคิดว่ามันเป็นสิ่งที่ผู้คนจะจับตามอง”

คนในวงการให้เหตุผลว่าบริษัทสินเชื่อเอกชนหลายแห่งเป็นมิตรกับผู้กู้พอๆ กัน และให้ความสำคัญกับลูกค้าที่กลับมาซื้อซ้ำเช่นเดียวกับธนาคาร บริษัทเหล่านี้ไม่มีผู้ฝากเงิน ดังนั้นมีเพียงนักลงทุนของพวกเขาเองเท่านั้นที่จะได้รับบาดเจ็บจากการเดิมพันที่ไม่ดี พวกเขากล่าว เนื่องจากพวกเขาไม่ได้ให้ยืมเงินสดของลูกค้า ซึ่งเป็นรูปแบบหนึ่งของเลเวอเรจ พวกเขาจึงไม่เสี่ยงที่จะถูกธนาคารดำเนินการ

“ลูกค้าและคู่สัญญาของเราได้เรียนรู้ว่ามีความปลอดภัยโดยธรรมชาติในการติดต่อกับเรา” Steve Schwarzman ผู้บริหารระดับสูงของ Blackstone กล่าวกับนักวิเคราะห์ในเดือนมีนาคม “เราไม่ได้ดำเนินงานด้วยความเสี่ยงของบริษัทการเงินที่ประสบปัญหา เกือบทุกครั้งเนื่องมาจากการรวมกันของงบดุลที่มีหนี้สินสูงและสินทรัพย์และหนี้สินที่ไม่ตรงกัน”

แต่ปัญหาของกองทุนส่วนบุคคลในอดีตได้สร้างความเจ็บปวดให้กับบริษัท เช่น เมื่อ Long Term Capital Management ล่มสลายในปี 1998 ซึ่งทำให้ตลาดทั่วโลกตกต่ำ ยิ่งธนาคารเงาปล่อยสินเชื่อให้กันและกันมากเท่าไหร่ ก็ยิ่งมีความเชื่อมโยงกันมากขึ้นเท่านั้น เพิ่มความเสี่ยงที่จะเกิดผลกระทบต่อเนื่องที่อาจกระทบต่อเศรษฐกิจในวงกว้าง

“พวกเขาจะพูดว่า ‘เราควบคุมความเสี่ยงได้ดี’ แต่คุณสร้างผลตอบแทนเหล่านี้ได้ — ผลตอบแทนที่สูงกว่าเหล่านี้” แอนดรูว์ พาร์ค นักวิเคราะห์นโยบายอาวุโสจากกลุ่มผู้สนับสนุนชาวอเมริกันเพื่อการปฏิรูปการเงินกล่าว “ไม่มีอาหารกลางวันฟรีบนนั้น”

แบร์นฮาร์ด วอร์เนอร์ การรายงานส่วนสนับสนุน

ขอบคุณที่อ่าน! เราจะพบคุณในวันจันทร์

เราต้องการความคิดเห็นของคุณ โปรดส่งอีเมลความคิดและข้อเสนอแนะไปที่ [email protected]