ตลาดกำลังพูดอะไรเกี่ยวกับโลก?

เป็นสัปดาห์แห่งความวุ่นวายในตลาดที่เริ่มต้นด้วยการล่มสลายของธนาคารขนาดเล็กในสหรัฐอเมริกา ลุกลามไปสู่ความตื่นตระหนกเกี่ยวกับระบบการเงินโลก และจบลงด้วยความพยายามอย่างกล้าหาญที่จะหยุดยั้งวิกฤตที่ลดหลั่นกันไปในที่สุด

และนี่คือตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดของผลข้างเคียงที่เป็นอันตรายจากการรณรงค์ของธนาคารกลางเพื่อขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ในปีที่ธนาคารกลางสหรัฐเริ่มผลักดันอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้น ในความพยายามที่จะกำจัดภาวะเงินเฟ้อที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ นักลงทุนได้เฝ้าดูหุ้นของบริษัทเทคโนโลยีเก็งกำไรที่พังทลาย ตลาดเกิดใหม่ตกอยู่ในภาวะผิดนัดชำระ

สัปดาห์นี้เป็นการล่มสลายของ Silicon Valley Bank ซึ่งเป็นธนาคารขนาดกลางที่ให้บริการบริษัทสตาร์ทอัพและบริษัทร่วมทุน ซึ่งปลุกระดมให้เกิดความวุ่นวายในตลาดและกระตุ้นให้เกิดความหวาดกลัวว่าจะเกิดวิกฤตการเงิน

หุ้นผันผวนรุนแรงวันต่อวัน ราคาน้ำมันร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดที่ไม่ได้เห็นมาเป็นเวลากว่าหนึ่งปี และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลก็กลับตัวสูงขึ้นอย่างกะทันหัน ขณะที่นักลงทุนเริ่มสงสัยเกี่ยวกับผลกระทบของวิกฤตที่ทวีความรุนแรงขึ้นต่อเศรษฐกิจ ฝุ่นยังไม่สงบ นี่คือบทสรุปของสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดในสัปดาห์นี้ และสิ่งที่จะบอกเราเกี่ยวกับมุมมองของนักลงทุนเกี่ยวกับโลกในอนาคต

วิกฤติในธนาคารขนาดเล็กถูกกระตุ้นโดยการล่มสลายในแคลิฟอร์เนีย

ปัญหาเริ่มขึ้นเมื่อวันที่ 8 มีนาคม เมื่อธนาคารแห่งซิลิคอนวัลเลย์เปิดเผยผลขาดทุนที่สูงลิ่วในพอร์ตพันธบัตรรัฐบาลและการจำนอง ซึ่งเป็นการลงทุนที่ปลอดภัยอย่างเห็นได้ชัดซึ่งหนุนเงินฝากของธนาคาร และได้รับผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยที่พุ่งสูงขึ้น หุ้นของธนาคารร่วงลง ผู้ฝากเงินต่างรีบดึงเงินออกมาใช้ และภายในไม่กี่วัน เจ้าหน้าที่ก็ยึดอำนาจควบคุมธนาคาร (เช่นเดียวกับ Signature Bank ซึ่งตั้งอยู่ที่นิวยอร์ก) ให้คำมั่นว่าจะเปิดทำการต่อไป

แต่ในตลาด นักลงทุนไม่สามารถสั่นคลอนความกังวลที่ว่าธนาคารอื่น ๆ กำลังเผชิญกับปัญหาที่คล้ายคลึงกัน และนั่นทำให้เกิดความตื่นตระหนกเกี่ยวกับผู้ให้กู้รายย่อยจำนวนหนึ่ง ซึ่งรวมถึง First Republic Bank, PacWest และ Western Alliance คลื่นการขายหุ้นของพวกเขาดูเหมือนจะบรรเทาลงในวันพฤหัสบดีหลังจากกลุ่มผู้ให้กู้ที่เป็นคู่แข่งกล่าวว่าพวกเขาจะสนับสนุน First Republic ด้วยเงินฝาก 30 พันล้านดอลลาร์ จากนั้นในวันศุกร์ การขายกลับมาทำงานอีกครั้ง และ First Republic ลดลงอีก 20 เปอร์เซ็นต์

การขายทำให้หุ้นของธนาคารลดลงอย่างรวดเร็วกว่าที่เคยเป็นมาก่อนการล่มสลายของ Silicon Valley Bank First Republic สูญเสียมูลค่าไปกว่า 80 เปอร์เซ็นต์ตั้งแต่ต้นเดือน PacWest และ Western Alliance ประมาณ 60 เปอร์เซ็นต์

ตลาดหุ้นในวงกว้างดูเหมือนจะมองข้ามความวุ่นวายในสัปดาห์นี้

ข่าวดีสำหรับนักลงทุนส่วนใหญ่คือดัชนี S&P 500 มีความยืดหยุ่นต่อความกังวลที่มีศูนย์กลางอยู่ที่อุตสาหกรรมธนาคาร และหลังจากการพุ่งขึ้นครั้งใหญ่ในวันพฤหัสบดี ดัชนีสิ้นสุดสัปดาห์ด้วยการเพิ่มขึ้น 1.4%

มันแสดงให้เห็นว่า อย่างน้อยที่สุดสำหรับนักลงทุนหุ้น วิกฤตการณ์ในภาคการธนาคารดูเหมือนจะมีอยู่เป็นส่วนใหญ่ ช่วยให้ผู้กำหนดนโยบายในสหรัฐอเมริกาและยุโรปก้าวเข้ามาสนับสนุนธนาคารของตน เจ้าหน้าที่รับประกันเงินฝากที่ SVB และ Signature และในยุโรป Credit Suisse กล่าวว่าจะแตะเส้นชีวิต 54,000 ล้านดอลลาร์จาก Swiss National Bank หลังจากนักลงทุนที่นั่นเริ่มตื่นตระหนกต่อสถานะทางการเงิน แม้ว่าจะด้วยเหตุผลที่แตกต่างจาก SVB ก็ตาม

นอกจากนี้ยังมีคุณลักษณะบางอย่างของ S&P 500 ที่สามารถปกปิดความเจ็บปวดบางส่วนใต้พื้นผิวได้ การป้องกันจากปัญหาในธนาคารในภูมิภาค Microsoft, Alphabet และผู้ผลิตชิป Nvidia ต่างก็เพิ่มขึ้นมากกว่า 10 เปอร์เซ็นต์ในสัปดาห์นี้ ขนาดที่แท้จริงของบริษัทขนาดใหญ่เหล่านี้หมายความว่าผลกำไรของพวกเขาช่วยหนุนดัชนีทั้งหมด

แต่นักลงทุนในตลาดอื่นกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจ

บางทีหลักฐานที่ชัดเจนที่สุดของมุมมองที่เปลี่ยนไปเกี่ยวกับเศรษฐกิจอาจมาจากตลาดพันธบัตรรัฐบาล ในวันพุธ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปี หรือที่เรียกว่า Treasuries ร่วงลงมากกว่า Black Monday ในเดือนตุลาคม 1987 ซึ่งเป็นหนึ่งในการล่มสลายของตลาดที่เลวร้ายที่สุดเป็นประวัติการณ์

อัตราผลตอบแทนสองปีเป็นบารอมิเตอร์ของการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังสำหรับอัตราดอกเบี้ย และมันได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเนื่องจากนักลงทุนคาดการณ์ว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป

ในช่วงต้นเดือนมีนาคม อัตราผลตอบแทนพุ่งขึ้นเหนือระดับ 5 เปอร์เซ็นต์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2550 เมื่อวันศุกร์ อัตราผลตอบแทนร่วงลงเหลือ 3.85 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งเป็นการแกว่งตัวอย่างมากตามมาตรฐานของตลาดตราสารหนี้

สัญญาณจากตลาดมีความชัดเจน: เฟดจะต้องเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยแทนที่จะปรับขึ้นเร็วกว่าที่คิดไว้ ซึ่งปกติแล้วจะทำเฉพาะเมื่อเศรษฐกิจประสบปัญหาเท่านั้น

ไม่ใช่แค่เศรษฐกิจของอเมริกาเท่านั้นที่นักลงทุนกังวล ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลงในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่าพวกเขากังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจโลกเช่นกัน

ราคาน้ำมันดิบเป็นตัวอย่างของสิ่งนี้ หลังจากที่ร่วงลงอย่างหนักเป็นครั้งที่สองของปีในวันพุธ ตามมาด้วยการลดลงอย่างรวดเร็วอีกครั้งในวันศุกร์ น้ำมันดิบ West Texas Intermediate หนึ่งบาร์เรลอยู่ที่ราคาต่ำสุดนับตั้งแต่ปลายปี 2564

ความต้องการใช้น้ำมันมีอยู่ทั่วโลก ทำให้เป็นตัวชี้วัดสุขภาพของเศรษฐกิจโลก มักผันผวนตามข่าวเศรษฐกิจจากส่วนอื่นของโลก เมื่อสิ่งต่าง ๆ เฟื่องฟู ความต้องการน้ำมันจะสูง และราคาน้ำมันมักจะสูงขึ้น การร่วงลงอย่างรวดเร็วเป็นการเตือนว่านักลงทุนกลัวว่าอุปสงค์จะลดลงหากเศรษฐกิจตกต่ำ

อีกอย่างอาจจะยังไม่จบ

นักลงทุนยังคงกังวลเกี่ยวกับโอกาสที่จะเกิดความเสียหายมากขึ้น ซึ่งแสดงได้จากการปั่นหุ้นอย่างต่อเนื่องของหุ้นกลุ่มธนาคารและอัตราผลตอบแทนพันธบัตร

เมื่อถามถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น นักวิเคราะห์บางคนชี้ไปที่มุมอื่นๆ ของตลาดที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยสูง เช่น ตลาดตราสารหนี้ของบริษัทที่พุ่งสูงขึ้นหลังจากวิกฤตการเงินในปี 2551 ความเจ็บปวดในภาคการธนาคารอาจทำให้ผู้ให้กู้ถอนตัวจากธุรกิจใหม่ ทำให้การเข้าถึงแหล่งเงินสดที่สำคัญเข้มงวดขึ้น หากบริษัทต่างๆ เริ่มประสบปัญหา ซึ่งเป็นข้อจำกัดที่อาจส่งผลต่อการเติบโต

และแน่นอน ความกลัวที่ยิ่งใหญ่สำหรับนักลงทุนคือบางสิ่งที่ยังไม่ได้รับการเปิดเผย เช่น ปัญหาที่ธนาคารระดับภูมิภาคใน Silicon Valley เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว