เมื่อราคาเริ่มปรับตัวสูงขึ้นในหลายประเทศทั่วโลกเมื่อประมาณ 2 ปีที่แล้ว คำที่เกี่ยวข้องกับเงินเฟ้อบ่อยที่สุดคือ “ชั่วคราว” วันนี้คำว่า “คงอยู่”
สิ่งนี้ถูกพูดซ้ำแล้วซ้ำอีกในการประชุมประจำปีครั้งที่ 10 ของธนาคารกลางยุโรปในสัปดาห์นี้ที่เมืองซินตรา ประเทศโปรตุเกส
Jerome H. Powell ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กล่าวว่า “เป็นเรื่องน่าแปลกใจที่อัตราเงินเฟ้อยังคงยืนยาวเช่นนี้
“เราต้องยืนหยัดเหมือนอัตราเงินเฟ้อ” คริสติน ลาการ์ด ประธานธนาคารกลางยุโรปกล่าว
ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อล่าสุดในอังกฤษ “แสดงให้เห็นสัญญาณที่ชัดเจนของการคงอยู่” แอนดรูว์ เบลีย์ ผู้ว่าการธนาคารกลางอังกฤษกล่าว
ผู้กำหนดนโยบายจากทั่วโลกรวมตัวกันเคียงข้างนักวิชาการและนักวิเคราะห์เพื่อหารือเกี่ยวกับนโยบายการเงินในขณะที่พวกเขาพยายามบีบอัตราเงินเฟ้อให้ลดลง โดยรวมแล้วพวกเขาส่งข้อความเดียว: อัตราดอกเบี้ยจะสูงชั่วขณะหนึ่ง
แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะชะลอตัว แต่แรงกดดันด้านราคาในประเทศยังคงแข็งแกร่งในสหรัฐอเมริกาและยุโรป เมื่อวันศุกร์ ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนชะลอตัวลงเหลือร้อยละ 5.5 แต่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานซึ่งเป็นมาตรวัดการเพิ่มขึ้นของราคาในประเทศเพิ่มขึ้น ความท้าทายสำหรับผู้กำหนดนโยบายคือจะทำอย่างไรให้บรรลุเป้าหมายที่อัตราเงินเฟ้อ 2 เปอร์เซ็นต์ โดยไม่หักโหมและกดดันเศรษฐกิจให้เข้าสู่ภาวะถดถอย
Clare Lombardelli หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จาก Organisation for Economic Cooperation and Development และอดีตหัวหน้าที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของกระทรวงการคลังอังกฤษกล่าว “เรายังไม่ทราบ เรายังคงเห็นอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเพิ่มขึ้น”
เสียงของการประชุมถูกกำหนดขึ้นในคืนวันจันทร์โดย Gita Gopinath รองกรรมการผู้จัดการคนแรกของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ ในสุนทรพจน์ของเธอ เธอกล่าวว่ามี “ความจริงที่น่าอึดอัด” ที่ผู้กำหนดนโยบายจำเป็นต้องได้ยิน “อัตราเงินเฟ้อใช้เวลานานเกินไปในการกลับสู่เป้าหมาย”
ดังนั้น เธอกล่าวว่า อัตราดอกเบี้ยควรอยู่ในระดับที่จำกัดเศรษฐกิจจนกว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะอยู่ในช่วงขาลง แต่คุณโกปินาถมีข้อความที่น่าสะเทือนใจอีกข้อหนึ่งที่จะแบ่งปัน: โลกอาจจะต้องเผชิญกับความตื่นตระหนกมากกว่านี้ บ่อยขึ้น
“มีความเสี่ยงสูงที่ภาวะช็อกของอุปทานที่มีความผันผวนมากขึ้นในยุคโรคระบาดจะยังคงอยู่” เธอกล่าว ประเทศที่ตัดห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกเพื่อเปลี่ยนฐานการผลิตหรือคู่ค้าที่มีอยู่จะทำให้ต้นทุนการผลิตสูงขึ้น และพวกเขาจะเสี่ยงต่อการกระแทกในอนาคตเนื่องจากการผลิตที่เข้มข้นจะทำให้มีความยืดหยุ่นน้อยลง
การสนทนาในซินตรายังคงวกกลับมาถึงทุกสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์ไม่รู้ และรายการก็ยาว: การคาดการณ์เงินเฟ้อนั้นยากที่จะถอดรหัส ตลาดพลังงานมีความทึบ ความเร็วที่นโยบายการเงินส่งผลต่อเศรษฐกิจดูเหมือนจะชะลอตัวลง และมีแนวทางเพียงเล็กน้อยว่าผู้คนและบริษัทต่างๆ จะตอบสนองต่อผลกระทบทางเศรษฐกิจครั้งใหญ่อย่างต่อเนื่องได้อย่างไร
นอกจากนี้ยังมีข้อตำหนิมากมายเกี่ยวกับความไม่ถูกต้องของการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในอดีต
“ความเข้าใจของเราเกี่ยวกับการคาดการณ์เงินเฟ้อยังไม่แม่นยำนัก” นายพาวเวลล์กล่าว “ยิ่งอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงนานเท่าไร ก็ยิ่งมีความเสี่ยงมากขึ้นเท่านั้นที่อัตราเงินเฟ้อจะฝังแน่นอยู่ในระบบเศรษฐกิจ ดังนั้นกาลเวลาจึงไม่ใช่เพื่อนของเราที่นี่”
ในขณะเดียวกัน มีสัญญาณว่าผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่สูงจะใช้เวลานานกว่าที่จะรู้สึกในระบบเศรษฐกิจมากกว่าที่เคยเป็นมา ในสหราชอาณาจักร การจำนองส่วนใหญ่มี อัตราคงที่ในช่วงเวลาสั้น ๆ และรีเซ็ตทุกสองหรือห้าปี ทศวรรษที่แล้ว การจำนองที่ขึ้นลงตามอัตราดอกเบี้ยถือเป็นเรื่องปกติ ดังนั้น เจ้าของบ้านจึงรู้สึกถึงผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในทันที เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงนี้ “ประวัติศาสตร์จะไม่ใช่แนวทางที่ดี” นายเบลีย์กล่าว
คำแนะนำที่ไม่ดีอีกประการหนึ่งคือราคาในตลาดพลังงาน ราคาของพลังงานขายส่งเป็นแรงผลักดันเบื้องหลังอัตราเงินเฟ้อทั่วไป แต่การเปลี่ยนแปลงราคาอย่างรวดเร็วได้ช่วยให้การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อไม่ถูกต้อง การประชุมกลุ่มเกี่ยวกับตลาดพลังงานได้ตอกย้ำความกังวลของนักเศรษฐศาสตร์เกี่ยวกับการได้รับข้อมูลไม่เพียงพอเกี่ยวกับสิ่งที่มีอิทธิพลอย่างมากต่ออัตราเงินเฟ้อ เนื่องจากการขาดความโปร่งใสในอุตสาหกรรม แผนภูมิบน กำไรมหาศาลจากการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ ปีที่แล้วทำให้หลายคนในห้องเบิกตากว้าง
นักเศรษฐศาสตร์ได้เขียนแบบจำลองทางเศรษฐกิจใหม่ ๆ โดยพยายามตอบสนองอย่างรวดเร็วต่อข้อเท็จจริงที่ว่าธนาคารกลางประเมินอัตราเงินเฟ้อต่ำเกินไป แต่ในระดับหนึ่ง ความเสียหายได้เกิดขึ้นแล้ว และผู้กำหนดนโยบายบางคนขาดความเชื่อถือในการคาดการณ์มากขึ้นเรื่อยๆ
ข้อเท็จจริงที่ว่านายธนาคารกลางในยูโรโซนตกลงที่จะ “ขึ้นอยู่กับข้อมูล” — ตัดสินใจเชิงนโยบายตามข้อมูลที่มีอยู่ในการประชุมแต่ละครั้ง และไม่ดำเนินการที่กำหนดไว้ล่วงหน้า — แสดงให้เห็นว่า “เราไม่เชื่อถือโมเดลมากพอที่จะเป็นฐานในการตัดสินใจของเราในตอนนี้ อย่างน้อยก็ส่วนใหญ่ในแบบจำลอง” Pierre Wunsch สมาชิกสภาปกครองของ ECB และหัวหน้าธนาคารกลางของเบลเยียมกล่าว “และนั่นเป็นเพราะเราประหลาดใจมาตลอดหนึ่งปีครึ่ง”
เมื่อคำนึงถึงสิ่งที่ธนาคารกลางไม่ทราบ อารมณ์ที่โดดเด่นในการประชุมคือความต้องการท่าทีที่เข้มงวดเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ โดยอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นเป็นเวลานาน แต่ทุกคนไม่เห็นด้วย
บางคนโต้เถียง การเพิ่มอัตราในอดีตนั้นเพียงพอที่จะทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลง และการเพิ่มขึ้นต่อไปจะสร้างความเจ็บปวดโดยไม่จำเป็นต่อธุรกิจและครัวเรือน แต่นายธนาคารกลางอาจรู้สึกถูกบังคับให้ต้องแสดงท่าทีก้าวร้าวมากขึ้นเพื่อป้องกันการโจมตีชื่อเสียงและความน่าเชื่อถือของพวกเขา ซึ่งเป็นเสียงส่วนน้อยที่โต้แย้ง
“โอกาสคือพวกเขาทำมากเกินไปแล้ว,” Erik Nielsen นักเศรษฐศาสตร์จาก UniCredit กล่าวถึงธนาคารกลางยุโรปว่า สิ่งนี้อาจเกิดขึ้นเนื่องจากความเชื่อที่ลดลงในการคาดการณ์ เขากล่าว ซึ่งกำลังให้ความสำคัญกับข้อมูลเงินเฟ้อในอดีต
“มันเหมือนกับการขับรถและมีคนวาดภาพหน้าจอด้านหน้าของคุณเพื่อที่คุณจะได้ไม่ต้องมองไปข้างหน้า” เขากล่าว “คุณสามารถมองผ่านกระจกหลังเพื่อดูว่าอัตราเงินเฟ้อเป็นอย่างไรในเดือนที่แล้ว นั่นอาจจบลงด้วยการที่คุณอยู่ในคูน้ำ”
