วิธีที่วอชิงตันตัดสินใจช่วยเหลือธนาคารแห่งซิลิคอนวัลเลย์

วอชิงตัน — ในบ่ายวันศุกร์ รองรัฐมนตรีกระทรวงการคลัง Wally Adeyemo ได้พบกับ Jamie Dimon หัวหน้าผู้บริหารของ JPMorgan Chase & Company ที่สำนักงานของ Mr. Dimon ในนิวยอร์ก

ฝ่ายบริหารของ Biden และธนาคารกลางสหรัฐกำลังพิจารณาว่าสิ่งใดจะเป็นการแทรกแซงฉุกเฉินที่ก้าวร้าวที่สุดในระบบธนาคารนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 และคำถามที่ทั้งสองคนถกเถียงกันคือหัวใจของการตัดสินใจนั้น

ความล้มเหลวของ Silicon Valley Bank ผู้ให้กู้สตาร์ทอัพรายใหญ่ที่เพิ่งล่มสลายลุกลามไปยังธนาคารอื่น ๆ และสร้างความเสี่ยงต่อระบบการเงินหรือไม่?

“มีศักยภาพ” นาย Dimon กล่าวตามที่ผู้คนคุ้นเคยกับการสนทนา

นาย Adeyemo เป็นหนึ่งในเจ้าหน้าที่ฝ่ายบริหารหลายคนที่เข้ามาเมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมาโดยไม่แน่ใจว่ารัฐบาลกลางจำเป็นต้องช่วยเหลือผู้ฝากเงินของธนาคาร Silicon Valley ก่อนตลาดเปิดทำการในเช้าวันจันทร์หรือไม่

ในทำเนียบขาวและกระทรวงการคลัง ตอนแรกเจ้าหน้าที่บางคนมองว่าการที่ธนาคารล้มละลายอย่างรวดเร็วนั้นไม่น่าจะก่อให้เกิดวิกฤตเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากรัฐบาลสามารถอำนวยความสะดวกในการขายธนาคารให้กับสถาบันการเงินอื่น

พวกเขาเปลี่ยนใจอย่างรวดเร็วหลังจากมีสัญญาณการก่อตั้งธนาคารทั่วประเทศ และการอุทธรณ์โดยตรงจากธุรกิจขนาดเล็กและฝ่ายนิติบัญญัติจากทั้งสองฝ่าย ทำให้เชื่อว่าปัญหาของธนาคารอาจส่งผลกระทบต่อระบบการเงินทั้งหมด ไม่ใช่แค่นักลงทุนที่ร่ำรวยในซิลิคอนวัลเลย์

ในเช้าวันศุกร์ ผู้ช่วยได้พบกับประธานาธิบดีไบเดนในสำนักงานรูปไข่ ซึ่งพวกเขาเตือนว่าความตื่นตระหนกที่ครอบงำธนาคารในซิลิคอนวัลเลย์อาจแพร่กระจายไปยังสถาบันการเงินอื่นๆ ตามที่เจ้าหน้าที่ทำเนียบขาวระบุ Mr. Biden บอกให้พวกเขาคอยติดตามความคืบหน้า

ภายในบ่ายวันศุกร์ ก่อนที่ตลาดการเงินจะปิดด้วยซ้ำ Federal Deposit Insurance Corporation ได้ ก้าวเข้ามาและปิดธนาคาร.

ถึงกระนั้น ประเภทของการช่วยเหลือที่สหรัฐฯ สร้างขึ้นในท้ายที่สุดจะไม่ปรากฏต่อสาธารณะจนกว่าจะถึงวันอาทิตย์ หลังจากการไตร่ตรองอย่างเข้มข้นทั่วทั้งรัฐบาล

บัญชีนี้อ้างอิงจากการสัมภาษณ์เจ้าหน้าที่ปัจจุบันและอดีตในทำเนียบขาว กระทรวงการคลัง และเฟด ผู้บริหารบริการทางการเงิน สมาชิกสภาคองเกรส; และคนอื่น ๆ. ทั้งหมดมีส่วนร่วมหรือใกล้ชิดกับการหารือที่ครอบงำวอชิงตันผ่านกระบวนการที่บ้าคลั่งซึ่งเริ่มขึ้นในเย็นวันพฤหัสบดีและสิ้นสุดใน 72 ชั่วโมงต่อมาด้วยการประกาศพิเศษเพื่อเอาชนะการเปิดตลาดการเงินในเอเชีย

ตอนนี้เป็นบททดสอบสำหรับประธานาธิบดี ซึ่งเสี่ยงที่จะโดนวิจารณ์จากฝ่ายซ้ายและฝ่ายขวาโดยเปิดไฟเขียวให้กับสิ่งที่นักวิจารณ์เรียกว่าการช่วยเหลือธนาคาร นอกจากนี้ยังได้เผชิญหน้ากับ Janet L. Yellen รัฐมนตรีกระทรวงการคลังด้วยความเป็นไปได้ที่จะเกิดวิกฤตการธนาคารในช่วงเวลาที่เธอมองโลกในแง่ดีมากขึ้นว่าสามารถหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้ และเป็นการแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนที่สุดจนถึงปัจจุบันถึงผลกระทบที่เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงต่อเศรษฐกิจ

ธนาคารในซิลิคอนแวลลีย์ล้มเหลวเนื่องจากได้นำเงินฝากของลูกค้าจำนวนมากไปลงทุนในพันธบัตรธนารักษ์อายุยาวและพันธบัตรจำนองที่ให้ผลตอบแทนปานกลางและมั่นคงเมื่ออัตราดอกเบี้ยต่ำ เมื่ออัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นและเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยจากใกล้ศูนย์เป็นสูงกว่า 4.5 เปอร์เซ็นต์เพื่อต่อสู้กับปีที่แล้ว มูลค่าของสินทรัพย์เหล่านั้นก็ลดลง โดยพื้นฐานแล้วธนาคารหมดเงินเพื่อชดเชยสิ่งที่เป็นหนี้แก่ผู้ฝาก

ภายในวันพฤหัสบดี ความกังวลเพิ่มขึ้นที่ธนาคารกลางสหรัฐ ธนาคารหันไปหาเฟดเพื่อกู้ยืมเงินผ่าน “หน้าต่างลดราคา” ของธนาคารกลางในวันนั้น แต่ในไม่ช้าก็เห็นได้ชัดว่านั่นไม่เพียงพอต่อการป้องกันการล่มสลาย

เจ้าหน้าที่ซึ่งรวมถึงเจอโรม เอช. พาวเวลล์ ประธานเฟด และไมเคิล เอส. บาร์ รองประธานด้านการกำกับดูแล ได้ทำงานกันจนถึงคืนวันพฤหัสบดีจนถึงเช้าวันศุกร์ เพื่อพยายามหาทางออกให้กับการคลี่คลายของธนาคาร ภายในวันศุกร์ เจ้าหน้าที่ของเฟดกลัวว่าความล้มเหลวของธนาคารอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างมากต่อระบบการเงิน

รวมความกังวล: โอกาสในการจัดเตรียมการขายอย่างรวดเร็วให้กับธนาคารอื่นเพื่อให้ผู้ฝากเงินทั้งหมดจางหายไปตลอดสุดสัปดาห์ บริษัทหลายแห่งมีความคิดที่จะซื้อมัน — รวมถึงบริษัทที่ใหญ่ที่สุดและมีความสำคัญอย่างเป็นระบบที่สุด

ธนาคารระดับภูมิภาคขนาดใหญ่แห่งหนึ่ง PNC ยื่นข้อเสนอที่ยอมรับได้ แต่ข้อตกลงดังกล่าวล้มเหลวเนื่องจากธนาคารพยายามขัดเกลาหนังสือของ Silicon Valley Bank และไม่ได้รับการรับรองที่เพียงพอจากรัฐบาลว่าธนาคารจะได้รับการคุ้มครองจากความเสี่ยง ตามที่บุคคลหนึ่งบรรยายสรุปเกี่ยวกับเรื่องนี้

การแทรกแซงของรัฐบาลครั้งใหญ่ดูเหมือนจะไม่น่าเป็นไปได้ในเย็นวันพฤหัสบดี เมื่อ Peter Orszag อดีตผู้อำนวยการฝ่ายงบประมาณคนแรกของประธานาธิบดี Barack Obama และปัจจุบันเป็นหัวหน้าผู้บริหารฝ่ายที่ปรึกษาทางการเงินของธนาคาร Lazard เป็นเจ้าภาพเลี้ยงอาหารค่ำตามกำหนดการก่อนหน้านี้ที่สำนักงานของธนาคารใน Rockefeller Center ในนครนิวยอร์ก

ในบรรดาผู้เข้าร่วมประชุม ได้แก่ นาย Adeyemo และวุฒิสมาชิกผู้ทรงอิทธิพลสองคน ได้แก่ Michael D. Crapo พรรครีพับลิกันแห่งไอดาโฮ และ Mark Warner พรรคเดโมแครตแห่งเวอร์จิเนีย ทั้งคู่เป็นผู้สนับสนุนกฎหมายปี 2018 ที่ยกเลิกกฎระเบียบเกี่ยวกับธนาคารขนาดเล็กที่ตอนนี้นักวิจารณ์กล่าวว่าทำให้ธนาคาร Silicon Valley ตกอยู่ในความเสี่ยง

Blair Effron ผู้บริจาครายใหญ่จากพรรคเดโมแครตซึ่งบริษัท Centerview Partners เพิ่งได้รับการว่าจ้างจาก Silicon Valley Bank ให้ให้คำแนะนำเกี่ยวกับวิกฤตสภาพคล่องก็อยู่ที่นั่นเช่นกัน ก่อนหน้านั้น ธนาคารพยายามระดมเงินเพื่อป้องกันการล่มสลายด้วยความช่วยเหลือของ Goldman Sachs ซึ่งเป็นความพยายามที่ล้มเหลวอย่างชัดเจนในเย็นวันพฤหัสบดี

Mr. Effron และ Mr. Adeyemo พูดเมื่อเห็นได้ชัดว่า Silicon Valley Bank กำลังหมดทางเลือก และการขาย — หรือการแทรกแซงที่ใหญ่กว่า — อาจจำเป็น

Jeffrey Zients หัวหน้าเจ้าหน้าที่คนใหม่ของ Mr. Biden และ Lael Brainard ผู้อำนวยการคนใหม่ของ National Economic Council ก็ถูกขัดขวางด้วยคำเตือนเกี่ยวกับภัยคุกคามของธนาคารต่อเศรษฐกิจ เมื่อผู้ฝากเงินของธนาคาร Silicon Valley เร่งถอนเงินในวันพฤหัสบดี ส่งผลให้หุ้นร่วงลงทั้ง Ms. Brainard และ Mr. Zients เริ่มได้รับโทรศัพท์และข้อความจำนวนมากจากผู้นำที่เป็นกังวลในชุมชนสตาร์ทอัพที่ธนาคารให้บริการอย่างหนัก .

Ms. Brainard ผู้เคยประสบกับวิกฤตการณ์ทางการเงินในประเทศอื่นๆ ขณะดำรงตำแหน่งในกระทรวงการคลังของนาย Obama และในฐานะสมาชิกคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เริ่มกังวลเกี่ยวกับวิกฤตครั้งใหม่ที่เกิดจากความล้มเหลวของ SVB เธอและมิสเตอร์ Zients เล่าถึงความเป็นไปได้นั้นกับมิสเตอร์ไบเดนเมื่อพวกเขาบรรยายสรุปให้เขาทราบในสำนักงานรูปไข่ในเช้าวันศุกร์

เจ้าหน้าที่คนอื่น ๆ ทั่วทั้งฝ่ายบริหารไม่เชื่อมากขึ้น โดยกังวลว่าการล็อบบี้แบบสายฟ้าแลบที่คุณเบรนาร์ดและคนอื่น ๆ ได้รับนั้นเป็นเพียงสัญญาณของนักลงทุนผู้มั่งคั่งที่พยายามบังคับให้รัฐบาลหยุดการขาดทุน และมีความกังวลว่าการดำเนินการใดๆ ของรัฐบาลอาจถูกมองว่าเป็นการประกันตัวธนาคารที่บริหารความเสี่ยงผิดพลาด ซึ่งอาจส่งเสริมพฤติกรรมเสี่ยงของธนาคารอื่นๆ ในอนาคต

Ms. Brainard เริ่มโทรหาด้วยความกระวนกระวายอีกครั้งในเช้าวันเสาร์ และไม่หยุดเลยจนกระทั่งช่วงค่ำ เธอและนาย Zients บรรยายสรุปให้นาย Biden ในบ่ายวันนั้น เกือบจะเป็นครั้งนี้ เพราะประธานาธิบดีกำลังใช้เวลาช่วงสุดสัปดาห์ในรัฐเดลาแวร์บ้านเกิดของเขา

นาย Biden ยังได้พูดคุยกับ Gov. Gavin Newsom แห่งแคลิฟอร์เนียเมื่อวันเสาร์ ซึ่งเป็นผู้ผลักดันให้รัฐบาลเข้าแทรกแซงด้วยความกลัวว่าบริษัทหลายแห่งในรัฐของเขาจะไม่สามารถจ่ายเงินให้พนักงานหรือค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอื่น ๆ ในเช้าวันจันทร์

ความกังวลเพิ่มขึ้นในวันนั้น เนื่องจากหน่วยงานกำกับดูแลตรวจสอบข้อมูลที่แสดงให้เห็นว่าเงินฝากไหลออกเพิ่มขึ้นที่ธนาคารในภูมิภาคทั่วประเทศ ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ความเสี่ยงเชิงระบบ พวกเขาเริ่มดำเนินการตามนโยบายที่เป็นไปได้สองชุด โดยเป็นผู้ซื้อสำหรับธนาคาร หากไม่มีตัวเลือกดังกล่าว พวกเขาจำเป็นต้องขอ “ข้อยกเว้นความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ” เพื่อให้ FDIC ประกันเงินฝากทั้งหมดของธนาคาร เพื่อทำให้นักลงทุนกระวนกระวายใจสงบลง พวกเขาคาดคะเนว่าจะต้องใช้วงเงินสินเชื่อของเฟดเพื่อค้ำยันธนาคารในภูมิภาคให้กว้างขึ้น

เมื่อวันเสาร์ นางเยลเลนได้เรียกประชุมเจ้าหน้าที่ระดับสูง ได้แก่ นายพาวเวลล์ นายบาร์ และมาร์ติน เจ. กรูนเบิร์ก ประธานคณะกรรมการบริหารของ FDIC เพื่อพิจารณาว่าจะทำอย่างไร รัฐมนตรีคลังกำลังติดต่อเจ้าหน้าที่และผู้บริหารแบบติดต่อกลับไปทาง Zoom และมีอยู่ช่วงหนึ่งที่อธิบายถึงสิ่งที่เธอได้ยินเกี่ยวกับภาคการธนาคารว่าเป็นเรื่องที่น่าขนหัวลุก

ในตอนแรกเจ้าหน้าที่ FDIC ได้แจ้งข้อสงวนเกี่ยวกับอำนาจในการคืนเงินมัดจำที่ไม่มีประกัน ซึ่งทำให้เกิดความกังวลในหมู่ผู้ที่ได้รับรายงานสรุปจาก FDIC ว่าการช่วยเหลืออาจมาสายเกินไป

ในคืนวันเสาร์ ความวิตกกังวลว่าฝ่ายบริหารของ Biden กำลังลากเท้ากำลังเดือดดาลในหมู่สมาชิกสภานิติบัญญัติของรัฐแคลิฟอร์เนีย

ที่งาน Gridiron Club Dinner อันหรูหราในวอชิงตัน ตัวแทน Ro Khanna จากพรรคเดโมแครตในแคลิฟอร์เนีย ได้เข้าพบ Steve Ricchetti ผู้ช่วยระดับสูงของทำเนียบขาวและที่ปรึกษาใกล้ชิดของประธานาธิบดี และเรียกร้องให้นาย Biden และทีมงานของเขาตัดสินใจอย่างเด็ดขาด เขาเตือนว่าความสำเร็จที่สำคัญหลายอย่างของนาย Biden จะถูกล้างหายไปหากระบบธนาคารล่มสลาย

“ฉันพูดว่า สตีฟ นี่เป็นปัญหาใหญ่ ไม่ใช่แค่สำหรับซิลิคอนแวลลีย์ แต่สำหรับธนาคารระดับภูมิภาคทั่วอเมริกา” นายคันนากล่าว และเสริมว่านายริคเชตติตอบว่า “ฉันเข้าใจแล้ว”

โดยส่วนตัวแล้ว ทีมเศรษฐกิจของ Mr. Biden เห็นได้ชัดว่าลูกค้าธนาคารกำลังหวาดกลัว ในเย็นวันเสาร์ เจ้าหน้าที่จากกระทรวงการคลัง ทำเนียบขาว และเฟดตกลงอย่างไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวสองอย่างที่พวกเขาสรุปและประกาศในช่วงบ่ายวันอาทิตย์: รัฐบาลจะรับรองว่าผู้ฝากเงินทั้งหมดจะได้รับการชำระคืนเต็มจำนวน และเฟดจะเสนอโครงการ ให้สินเชื่อที่น่าดึงดูดแก่สถาบันการเงินอื่น ๆ โดยหวังว่าจะหลีกเลี่ยงความล้มเหลวของธนาคาร

แต่เจ้าหน้าที่ฝ่ายบริหารต้องการให้การช่วยเหลือมีขีดจำกัด ประเด็นที่อ้างอิงจากบุคคลที่คุ้นเคยกับการสนทนาคือ การทำให้มั่นใจว่าธุรกิจต่างๆ ทั่วประเทศจะสามารถจ่ายเงินให้พนักงานได้ในวันจันทร์ และจะไม่มีการใช้เงินของผู้เสียภาษีโดยการแตะที่กองทุนประกันเงินฝากของ FDIC

สิ่งสำคัญคือต้องไม่มองว่าการช่วยเหลือเป็นการให้ความช่วยเหลือ ซึ่งกลายเป็นคำที่เป็นพิษหลังจากเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 ผู้ฝากเงินจะได้รับความคุ้มครอง แต่ผู้บริหารของธนาคารและผู้ลงทุนจะไม่ได้รับความคุ้มครอง

ในเช้าวันอาทิตย์ หน่วยงานกำกับดูแลกำลังดำเนินการขั้นสุดท้ายกับชุดช่วยเหลือและเตรียมที่จะบรรยายสรุปต่อสภาคองเกรส Ms. Yellen ในการปรึกษาหารือกับประธานาธิบดี ได้อนุมัติ “ข้อยกเว้นความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ” ซึ่งจะคุ้มครองเงินฝากทั้งหมดของธนาคาร สมาชิกสองฝ่ายของ Federal Reserve และ FDIC ลงมติเป็นเอกฉันท์เพื่ออนุมัติการตัดสินใจ

เย็นวันนั้น พวกเขาประกาศแผนเพื่อให้แน่ใจว่าผู้ฝากเงินทั้งหมดที่ Silicon Valley Bank และสถาบันการเงินขนาดใหญ่อีกแห่งที่ล้มเหลวอย่าง Signature Bank ได้รับการชำระคืนเต็มจำนวน เฟดยังกล่าวด้วยว่าจะให้สินเชื่อแก่ธนาคารเพื่อแลกกับกระทรวงการคลังและการถือครองสินทรัพย์อื่น ๆ ซึ่งมีมูลค่าลดลง

“เนื่องจากการดำเนินการที่หน่วยงานกำกับดูแลของเราได้ดำเนินการไปแล้ว ชาวอเมริกันทุกคนควรรู้สึกมั่นใจว่าเงินฝากของพวกเขาจะอยู่ที่นั่นหากและเมื่อใดที่พวกเขาต้องการ” นายไบเดนกล่าวระหว่างการกล่าวสุนทรพจน์สั้น ๆ ที่ทำเนียบขาว

ในบ่ายวันอังคาร การแทรกแซงมีสัญญาณของการทำงาน หุ้นกลุ่มธนาคารในภูมิภาคซึ่งร่วงลงเมื่อวันจันทร์ ดีดตัวขึ้นบางส่วน การไหลออกของเงินฝากจากธนาคารในภูมิภาคชะลอตัวลง และธนาคารต่างให้คำมั่นเป็นหลักประกันในโครงการเงินกู้ใหม่ของเฟด ซึ่งจะทำให้พวกเขาอยู่ในสถานะที่จะใช้ได้หากพวกเขาตัดสินใจว่าจำเป็นต้องทำเช่นนั้น

ระบบการเงินดูเหมือนจะมีเสถียรภาพ อย่างน้อยก็ในขณะนี้