Saturday, December 10, 2022
Home » Yield Curve คืออะไร? สัญญาณเตือนภาวะถดถอยของ Wall Street ดังขึ้น

Yield Curve คืออะไร? สัญญาณเตือนภาวะถดถอยของ Wall Street ดังขึ้น

โดย admin
0 ความคิดเห็น

ตัวบ่งชี้ภาวะถดถอยที่มีคนพูดถึงมากที่สุดของ Wall Street กำลังส่งเสียงเตือนที่ดังที่สุดในรอบสองทศวรรษ ทำให้เกิดความกังวลมากขึ้นในหมู่นักลงทุนว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังมุ่งหน้าไปสู่การชะลอตัว

ตัวบ่งชี้นั้นเรียกว่าเส้นอัตราผลตอบแทน และเป็นวิธีแสดงว่าอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ต่างๆ เปรียบเทียบกันอย่างไร, โดยเฉพาะอย่างยิ่งตั๋วเงินสามเดือนและตั๋วเงินคลังสองปีและ 10 ปี

โดยปกติ นักลงทุนตราสารหนี้คาดหวังว่าจะได้รับเงินมากขึ้นจากการล็อคเงินไว้เป็นเวลานาน ดังนั้นอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรระยะสั้นจึงต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาว เมื่อพล็อตบนแผนภูมิ อัตราผลตอบแทนต่าง ๆ สำหรับพันธบัตรจะสร้างเส้นลาดขึ้น – เส้นโค้ง

แต่ในบางครั้ง อัตราระยะสั้นก็สูงกว่าอัตราระยะยาว ความสัมพันธ์เชิงลบนั้นบิดเบือนเส้นโค้งไปสู่สิ่งที่เรียกว่าการผกผัน และส่งสัญญาณว่าสถานการณ์ปกติในตลาดพันธบัตรรัฐบาลที่ใหญ่ที่สุดในโลกได้รับการแก้ไขแล้ว

การผกผันได้เกิดขึ้นก่อนทุกภาวะถดถอยของสหรัฐฯ ในช่วงครึ่งศตวรรษที่ผ่านมา ดังนั้นจึงถูกมองว่าเป็นลางสังหรณ์ของความหายนะทางเศรษฐกิจ และมันกำลังเกิดขึ้นในขณะนี้

เมื่อวันศุกร์ อัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังอายุ 2 ปีอยู่ที่ 2.97 เปอร์เซ็นต์ สูงกว่าอัตราผลตอบแทน 2.75% ของตั๋วสัญญาใช้เงินอายุ 10 ปี ปีที่แล้ว โดยการเปรียบเทียบ อัตราผลตอบแทนสองปีนั้นต่ำกว่าผลตอบแทน 10 ปีมากกว่าร้อยละหนึ่งจุด

มนต์ของเฟดเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อในตอนนั้นคือมันจะเกิดขึ้นชั่วคราว หมายความว่าธนาคารกลางไม่เห็นความจำเป็นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังที่มีอายุสั้นยังคงอยู่ในระดับต่ำ

แต่ในช่วง 9 เดือนที่ผ่านมา เฟดมีความกังวลมากขึ้นเรื่อยๆ ว่าอัตราเงินเฟ้อจะไม่จางหายไปเอง และได้เริ่มจัดการกับราคาที่สูงขึ้นอย่างรวดเร็วด้วยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว ภายในสัปดาห์หน้า เมื่อเฟดคาดว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง อัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟดจะเพิ่มขึ้นประมาณ 2.5% จากที่ใกล้ศูนย์ในเดือนมีนาคม และนั่นได้ผลักดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นอย่างเช่น บันทึกย่อสองปี

ในทางกลับกัน นักลงทุนมีความกลัวมากขึ้นเรื่อยๆ ว่าธนาคารกลางจะไปไกลเกินไป ทำให้เศรษฐกิจชะลอตัวลงจนทำให้เกิดภาวะถดถอยอย่างรุนแรง ความกังวลนี้สะท้อนให้เห็นในผลตอบแทนของกระทรวงการคลังที่มีอายุยาวนานที่ลดลงเช่น 10 ปี ซึ่งบอกเราเพิ่มเติมเกี่ยวกับความคาดหวังของนักลงทุนในการเติบโต

ความกระวนกระวายใจดังกล่าวสะท้อนให้เห็นในตลาดอื่นๆ เช่นกัน: หุ้นในสหรัฐฯ ร่วงลงเกือบ 17 เปอร์เซ็นต์ในปีนี้ เนื่องจากนักลงทุนได้ประเมินความสามารถของบริษัทใหม่ในการทนต่อการชะลอตัวของเศรษฐกิจ เนื่องจากราคาทองแดงซึ่งเป็นระฆังระดับโลกเนื่องจากใช้ในสินค้าอุปโภคบริโภคและอุตสาหกรรมต่างๆ ได้ลดลงประมาณ 25 เปอร์เซ็นต์ และด้วยค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นสวรรค์ในช่วงเวลาแห่งความกังวล แข็งแกร่งที่สุดในรอบสองทศวรรษ

สิ่งที่ทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนแตกต่างไปจากเดิมคือพลังในการคาดการณ์ และสัญญาณการถดถอยที่กำลังส่งในขณะนี้แข็งแกร่งกว่าที่เคยเป็นมานับตั้งแต่ปลายปี 2000 เมื่อฟองสบู่ในหุ้นเทคโนโลยีเริ่มแตกและภาวะเศรษฐกิจถดถอยอยู่ห่างออกไปเพียงไม่กี่เดือน

ภาวะถดถอยดังกล่าวเกิดขึ้นในเดือนมีนาคม 2544 และกินเวลาประมาณแปดเดือน เมื่อถึงเวลาเริ่มต้น เส้นอัตราผลตอบแทนกลับมาเป็นปกติแล้ว เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายได้เริ่มลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อพยายามฟื้นฟูเศรษฐกิจให้แข็งแรง

เส้นอัตราผลตอบแทนยังทำนายถึง วิกฤตการเงินโลกที่เริ่มในเดือนธันวาคม 2550เริ่มแรกกลับด้านในปลายปี 2548 และคงอยู่อย่างนั้นจนถึงกลางปี ​​2550

ประวัติดังกล่าวเป็นสาเหตุที่นักลงทุนในตลาดการเงินสังเกตเห็นว่าเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านอีกครั้ง

“เส้นอัตราผลตอบแทนไม่ใช่ข่าวประเสริฐ แต่ฉันคิดว่าการเพิกเฉยนั้นเป็นความเสี่ยงของคุณเอง” Greg Peters หัวหน้าเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของผู้จัดการสินทรัพย์ PGIM Fixed Income กล่าว

ใน Wall Street ส่วนที่สังเกตได้บ่อยที่สุดของเส้นอัตราผลตอบแทนคือความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนสองปีและ 10 ปี แต่นักเศรษฐศาสตร์บางคนชอบที่จะเน้นที่ความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนของตั๋วเงินสามเดือนกับตั๋วเงินอายุ 10 ปีแทน

กลุ่มนั้นรวมถึงหนึ่งในผู้บุกเบิกการวิจัยเกี่ยวกับพลังการทำนายของกราฟอัตราผลตอบแทน

แคมป์เบลล์ ฮาร์วีย์ ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์ที่มหาวิทยาลัยดุ๊ก จำได้ว่าถูกขอให้พัฒนาแบบจำลองที่สามารถคาดการณ์การเติบโตของสหรัฐได้ในขณะที่เขาฝึกงานภาคฤดูร้อนที่ Falconbridge บริษัทเหมืองแร่ของแคนาดาซึ่งปัจจุบันเลิกกิจการไปแล้วในปี 2525

นายฮาร์วีย์หันไปใช้เส้นอัตราผลตอบแทน แต่สหรัฐฯ เข้าสู่ภาวะถดถอยประมาณหนึ่งปีแล้ว และในไม่ช้าเขาก็ถูกเลิกจ้างเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจ

จนกระทั่งกลางทศวรรษ 1980 ตอนที่เขาเป็นปริญญาเอก ผู้สมัครที่มหาวิทยาลัยชิคาโก ซึ่งเขาทำวิจัยเสร็จสิ้นซึ่งแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนย้อนหลัง 3 เดือนและ 10 ปีก่อนเกิดภาวะถดถอยที่เริ่มขึ้นในปี 2512, 2516, 2523 และ 2524

มร.ฮาร์วีย์กล่าวว่าเขาชอบที่จะดูผลตอบแทนในระยะเวลาสามเดือนเพราะว่าผลตอบแทนใกล้เคียงกับสภาวะปัจจุบัน ในขณะที่คนอื่นๆ สังเกตเห็นว่าผลตอบแทนเหล่านี้จับความคาดหวังของนักลงทุนโดยตรงมากกว่าเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายของเฟดในทันที

สำหรับผู้เฝ้าดูตลาดส่วนใหญ่ วิธีต่างๆ ในการวัดเส้นอัตราผลตอบแทนจะชี้ไปในทิศทางเดียวกันอย่างกว้างๆ ซึ่งส่งสัญญาณว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว พวกเขาเป็น “รสชาติที่แตกต่างกัน” Bill O’Donnell นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราดอกเบี้ยของ Citibank กล่าว “แต่พวกเขาทั้งหมดยังคงเป็นไอศกรีม”

อัตราผลตอบแทน 3 เดือนยังคงต่ำกว่าผลตอบแทน 10 ปี ดังนั้น ด้วยมาตรการนี้ เส้นอัตราผลตอบแทนจึงไม่กลับด้าน แต่ช่องว่างระหว่างเส้นทั้งสองลดลงอย่างรวดเร็ว เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการชะลอตัวได้ทวีความรุนแรงขึ้น ภายในวันศุกร์ ความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนทั้งสองลดลงจากจุดมากกว่าสองเปอร์เซ็นต์ในเดือนพฤษภาคมเหลือน้อยกว่า 0.3 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งต่ำที่สุดนับตั้งแต่เกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำในปี 2020

นักวิเคราะห์และนักลงทุนบางคนโต้แย้งว่าความสนใจในเส้นอัตราผลตอบแทนเป็นสัญญาณการถดถอยที่เป็นที่นิยมนั้นมากเกินไป

คำวิจารณ์ทั่วไปประการหนึ่งคือเส้นอัตราผลตอบแทนบอกเราเพียงเล็กน้อยเกี่ยวกับเวลาที่ภาวะถดถอยจะเริ่มต้น มีเพียงว่าอาจจะมีอย่างใดอย่างหนึ่งเท่านั้น เวลาเฉลี่ยสู่ภาวะถดถอยหลังจากผลตอบแทนสองปีได้เพิ่มขึ้นเหนือผลตอบแทน 10 ปีคือ 19 เดือนตามข้อมูลจาก Deutsche Bank แต่ช่วงนี้เริ่มตั้งแต่หกเดือนถึงสี่ปี

เศรษฐกิจและตลาดการเงินก็มีวิวัฒนาการเช่นกันตั้งแต่วิกฤตการเงินในปี 2551 ซึ่งเป็นช่วงที่โมเดลอยู่ในสมัยนิยม งบดุลของเฟดพุ่งขึ้นเนื่องจากมีการซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังและพันธบัตรจำนองซ้ำ ๆ เพื่อช่วยสนับสนุนตลาดการเงินและนักวิเคราะห์บางคนโต้แย้งว่าการซื้อเหล่านั้นสามารถบิดเบือนเส้นอัตราผลตอบแทน

นี่เป็นสองประเด็นที่นายฮาร์วีย์ยอมรับ เส้นอัตราผลตอบแทนเป็นวิธีง่ายๆ ในการคาดการณ์เส้นทางการเติบโตของสหรัฐฯ และศักยภาพในภาวะถดถอย ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเชื่อถือได้ แต่ก็ไม่สมบูรณ์แบบ

เขาแนะนำให้ใช้ร่วมกับการสำรวจของ ความคาดหวังทางเศรษฐกิจของหัวหน้าเจ้าหน้าที่การเงินซึ่งปกติแล้วจะดึงการใช้จ่ายขององค์กรกลับมาเนื่องจากพวกเขากังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจมากขึ้น

นอกจากนี้ เขายังชี้ไปที่ต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทที่เป็นตัวบ่งชี้ความเสี่ยงที่นักลงทุนรับรู้ในการให้กู้ยืมแก่บริษัทเอกชน ค่าใช้จ่ายเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเมื่อเศรษฐกิจชะลอตัว มาตรการทั้งสองนี้บอกเล่าเรื่องราวเดียวกันในขณะนี้: ความเสี่ยงเพิ่มขึ้น และความคาดหวังสำหรับการชะลอตัวเพิ่มขึ้น

“ถ้าฉันกลับมาฝึกงานช่วงฤดูร้อน ฉันจะดูเส้นอัตราผลตอบแทนหรือไม่? ไม่” นายฮาร์วีย์กล่าว

แต่นั่นก็ไม่ได้หมายความว่าจะหยุดเป็นตัวบ่งชี้ที่เป็นประโยชน์แล้ว

“มันมีประโยชน์มากกว่า มันมีค่ามาก” นายฮาร์วีย์กล่าว “เป็นหน้าที่ของผู้จัดการของบริษัทใด ๆ ที่ต้องใช้เส้นอัตราผลตอบแทนเป็นสัญญาณเชิงลบและมีส่วนร่วมในการบริหารความเสี่ยง และสำหรับคนด้วย ตอนนี้ไม่ใช่เวลาที่จะใช้บัตรเครดิตของคุณในวันหยุดที่มีราคาแพง”

You may also like

ทิ้งข้อความไว้

Copyright ©️ All rights reserved. | Best of Thailand